Договор доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги

Кто может брать деньги в управление

В первую очередь стоит сказать о том, кто имеет право заниматься официальным доверительным управлением на рынке ценных бумаг.  Доверительное управление могут осуществлять только организации, которые имеют специализированную лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами. Такие организации называются управляющими компаниями.

А непосредственно сотрудники данных управляющих компаний должны иметь специальные аттестаты ФСФР, удостоверяющие право сотрудника заниматься управлением ценными бумагами и денежными средствами. Только в таком случае, это будет процесс законодательно регулируемого и официального доверительного управления.

https://www.youtube.com/watch{q}v=MhsbxhbLB8o

Данная норма регулируется статьей 5 «Деятельность по управлению ценными бумагами» ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Раскрытие основных понятий

ЦБ — один из финансовых инструментов рынка. Чтобы получать выгоду от покупки ЦБ, необходимо понимать основные процедуры, происходящие на финансовом рынке. Такими знаниями обладают эксперты в сфере инвестирования.

Чтобы не потерять собственный капитал и получать высокий доход от операций с ценными бумагами, его необходимо доверять профессиональным игрокам инвестиционного рынка. Опытный управляющий способен подобрать прибыльную стратегию независимо от рыночной ситуации при любых изменениях.

Варианты стратегий инвестирования в ЦБ:

  1. Агрессивная. Позволяет получать мгновенную прибыль от резкого колебания цены актива. Но существует большой риск потерять денежные средства.
  2. Консервативная. Это самый распространенный вариант инвестирования. Операции осуществляются с долговыми обязательствами проверенных надежных эмитентов. Стратегия менее рискованная, но и доходы минимальные.
  3. Пассивная (умеренная). Денежные средства вкладываются на долгосрочный период. Инвестиционный портфель (ранее мы рассматривали что это в ПАММ-инвестировании) состоит из высоколиквидных обязательств, при этом процентная ставка низкая.
  4. Структурная. Инвестиционный портфель формируется из нескольких видов ценных активов с разной ликвидностью, сроком погашения, предполагаемой прибылью. Управляющий в этом случае распределяет капитал так, чтобы возможные убытки от одних активов перекрывала прибыль от других.
  5. Индивидуальная. В создании портфеля с инвестициями активно участвует учредитель и управляющий. Эта стратегия разработана для краткосрочных рыночных колебаний. В этом случае можно получать прибыль за короткий период.

При самостоятельном управлении ЦБ специалисты рекомендуют тщательно разрабатывать свою инвестиционную систему, при этом используя одновременно несколько разных проверенных стратегий.

Независимо от того, самостоятельно формирует инвестиционный портфель владелец капитала или передает его профессиональному финансисту, главная цель — извлечение прибыли. Для выполнения этой задачи применяются разные технические возможности, стратегии. При работе с капиталом управляющий максимально соблюдает интересы вкладчика.

  1. Тело вклада увеличивается на размер прибыли, полученной от операции с ценным активом.
  2. Извлечение максимально возможного дохода от инвестирования в ЦБ.
  3. Сформированный портфель обладает инвестиционной направленностью.

Невозможно единовременно создать портфель с ЦБ, так как на рынке постоянно происходят изменения. На любом этапе торгов имеющийся актив может стать неактуальным.

Инвестор при передаче собственного капитала в управление наделяет управляющего полномочиями, которые фиксируются в договоре доверительного управления ценными бумагами.

  1. Установление задач, типа инвестиционного портфеля.
  2. Подбор стратегии.
  3. Мониторинг ценных документов, создание портфеля.
  4. Анализ доходности комплекта финансовых активов.
  5. Пересмотр ЦБ, которые есть в наличии.

Чтобы стабильно получать доход от собственных инвестиций, необходимо создавать портфель на основании перечисленных этапов инвестиционной деятельности.

На территории РФ все операции с ценными бумагами регулируются федеральным законодательством:

  1. ФЗ №39 — 24.04.96 — «О рынке ЦБ».
  2. ФЗ №46 — 05.03.99 — «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ЦБ».
  3. ФЗ №224 — 27.07.2010 — «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

Это основные законодательные акты, которые дополняют прочие федеральные указы, постановления, письма, нормы и инструкции.

Как работает коллективное доверительное управление

Сюда относятся паевые инвестиционные фонды (ПИФы, см. статью «Все о ПИФах»), а также частично можно отнести ETF (Exchange trade funds).

Основной особенностью является то, что средства инвесторов объединяются в большие пулы и управляющий управляет всем пулом целиком, а пайщики владеют лишь частичкой этого пула (паем) и получают пропорциональный доход. Иными словами, можно сказать, что это розничная форма доверительного управления доступная для мелких клиентов.

Кто осуществляет управление

Деятельность по управлению коллективным инвестированием могут осуществлять аккредитованные профучастники рынка ценных бумаг — управляющие компании.

Комиссия управляющего

Фиксированный процент от активов фонда, плюс комиссии при продаже и покупке пая.

Плюсы коллективного ДУ

  • Низкий порог входа по суммам инвестирования (средняя стоимость одного пая ПИФ составляет несколько тысяч рублей).

  • Получение услуги профессионального лицензированного управления даже при небольших суммах инвестирования.

  • Понимание размера рисков и защита финансовых инвестиций за счет инвестиционный декларации фонда, в которой прописывается с какими активами работает фонд (например, фонды, инвестирующие в облигации, имеют меньшую доходность, но более плавный и стабильный рост, чем фонды акций).

  • Широкий спектр инструментов для выбора. То есть в данном случае инвестор может выбрать какой-либо конкретный сегмент рынка, либо тип актива (например, отраслевые ПИФы или фонды недвижимости), либо приобрести фонды широкого рынка.

Минусы коллективного ДУ

  • Нет персонального подхода к инвестированию, каждый инвестор вынужден принимать общую стратегию инвестирования.

  • Инвестор не видит активы фонда в режиме онлайн, как при самостоятельном инвестировании. Есть лишь периодическая рассылка результатов и структуры активов.

  • Высокая зарегулированность отрасли, в большей степени это касается ПИФов, то есть в данном случае, управляющие зачастую скованы жесткими законодательными рамками по составу и структуре активов фонда, по типу проводимых операций и т.д.

  • Фиксированная комиссия в виде надбавок при покупке или продаже пая, плюс фиксированный процент от размера активов в год. Данный тип вознаграждения слабо стимулирует управляющую компанию к получению максимально результата для клиента.

В последнее время получили широкое распространение такие инструменты, как ETF. Это зарубежный аналог ПИФа, но в большинстве своем ETF не представляют никакой формы управления капиталом, т.е. компания, продающая доли в ETF, по факту не осуществляет никакого управления данными активами – это просто комбинация неких активов и способ для инвестора купить те активы, которые ему не по карману.

Например, купить с помощью ETFвсе акции, входящие в тот или иной индекс, или в ту или иную отрасль. Это пассивные инвестиции, которые позволяют инвестору просто осуществить максимально широкую диверсификацию, либо инвестировать в целевые секторы рынка, которые с точки зрения инвестора являются наиболее привлекательными (более подробно мы описали этот инструмент в статье «ETF фонды»).

Как выбрать ДУ

Договор доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги

Выбор доверительного управления можно разделить на 2 этапа:

  1. Выбор управляющей компании.

  2. Выбор стратегии ДУ.

При выборе управляющей компании важно провести репутационную оценку компании, а также оценку результатов прошлой работы.

С точки зрения репутационных критериев важно следующее:

  • Управляющая компания однозначно должна иметь действующую лицензию на доверительное управление на рынке ценных бумаг;

  • Это должна быть надежная большая и известная управляющая компания;

  • Прозрачность юрисдикции и акционеров (никаких офшоров и глобальных компаний с центральными офисами на островах и т.д.).

  • Так же в качестве репутационного критерия надежности можно сравнить управляющих по объему средств в доверительном управлении и размеру собственного капитала управляющей компании. Чем больше объем средств и больше размер собственного капитала — тем крупнее и надежнее компания.

Подбор ДУ состоит из 2 шагов:

  • выбор физического или юридического лица для управления капиталом;
  • подбор инвестиционной стратегии.

Подбирая управляющего, необходимо проанализировать его предыдущую деятельность, отзывы клиентов, узнать его рейтинг. У юридических организаций, предоставляющих свои услуги, должна быть лицензия на осуществление такого типа деятельности.

Работа управляющего подлежит анализу и оцениванию следующих моментов:

  • доходность за прошлые годы, если сравнивать с базовым индексом (бенчмарком);
  • стабильность получения прибыли.

Дополнительно можно оценить деятельность управляющей организации при ее работе с другими денежными бумагами.

Чтобы оценить эффективность стратегии доверительного управления, владелец капитала должен сам хотя бы на начальном уровне разбираться в этой сфере деятельности. От этого этапа зависит дальнейший результат инвестирования.

Для эффективного взаимодействия сторон управляющий и доверитель должны общаться на одном языке, т.е. знать структуру рынка, детали, способствующие рыночным изменениям, и т.д. Тогда цели и результаты ДУ будут предсказуемыми и адекватными.

Индивидуальное доверительное управление

В данном случае управление средствами инвестора происходит на персональном уровне. В случае настоящего доверительного управления с клиентом заключается договор индивидуального доверительного управления, который регулируется гражданским кодексом РФ. В качестве приложения к договору разрабатывается персональная инвестиционная декларация, где отражаются основные параметры инвестиций (чуть дальше мы укажем какие именно).

Договор и персональная инвестиционная декларация служат защитой от несанкционированных действий управляющего. При этом с точки зрения законодательного регулирования ограничений на действия управляющего практически нет. И в отличии от ПИФов здесь теоретически реализуема любая стратегия инвестирования, то есть любые активы, начиная от срочного рынка, заканчивая зарубежными площадками.

Так же важно, что управляющей не вправе гарантировать хоть какую-либо доходность, если это делается, то это можно приравнять к нарушению законодательства. Здесь лишь можно говорить о степени вероятности получения ожидаемой доходности. Так как доходность и риски всегда пропорциональны, то по консервативным стратегиям вероятность получения ожидаемой доходности намного выше чем по агрессивным.

Кто осуществляет индивидуальное управление активами

Лицензированным индивидуальным доверительным управлением занимаются профессиональные и аттестованные участники рынка — управляющие компании. Это банки и инвестиционные компании, которые аккредитованы как профучастники фондового рынка и, как правило, они же занимаются управлением ПИФ и НПФ (подробнее об НПФ можно посмотреть в статье «Как выбрать правильный НПФ»).

Договор доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги

На практике для снижения издержек на управление активами индивидуальное доверительное управление в крупных инвестиционных компаниях и банках так же имеет типовые шаблонные стратегии инвестирования, которые по сути являются различными тактиками портфельного инвестирования с той или иной степенью вмешательства управляющих.

Комиссионное вознаграждение за услуги персонального ДУ

В случае с индивидуальным доверительным управлением устанавливается в индивидуальном порядке, но как правило это комбинированное вознаграждение из двух частей: ежегодно взимается фиксированный процент вознаграждения от суммы активов, а также взимается определенная доля дохода, полученного управляющим за год.

Более подробно о том, как реализуются стратегии индивидуального доверительно управления мы поговорим чуть ниже, а сейчас отметим краткие плюсы и минусы.

Плюсы персонального ДУ

  • Индивидуальный подход к инвестиционным целям клиента и методам их достижения.

  • Возможность реализации различных стратегий инвестирования в зависимости от ресурсов клиента.

  • Вознаграждение управляющего в большей степени зависит от результата работы.

  • Договор и декларация защищают инвестора от произвольных и несанкционированных действий управляющего на счете.

Минусы персонального ДУ

  • Высокие минимальные пороговые суммы входа по данной услуге. Средний порог входа в индивидуальное доверительное управление по различным стратегиям составляет порядка 6 млн. руб. (минимум на российском рынке, который мы нашли начинается от 250 т.р., но при таких суммах это явно шаблонная стратегия управления).

  • Также стоит сказать, что несмотря на персональный подход при доверительном управлении у Вас не будет доступа к своему счету. Структура активов и динамика высылается клиенту периодически или по запросу.

  • Зачастую невозможно вывести даже часть средств раньше сроков указанных в договоре. Вполне реальны следующие ситуации: клиентский счет ДУ находится в минусе, а клиенту нужны срочно деньги, хотя бы часть. При этом может возникнуть ситуация – либо забирайте все и фиксируйте убытки, либо ничего. Также в зависимости от обстоятельств и условий инвестирования могут быть ситуации, когда вывести средства раньше, чем через 3 года физически нельзя (например, при инвестициях в низколиквидный 3-ий эшелон и т.д.). Конечно это все можно отразить в декларации, и указать там возможность срочного вывода, долю в ликвидных инструментах и т.д., но для этого необходимо обладать определенными знаниями и пониманием рынка.

Консультационное управление активами

Консультационное управление не является настоящим доверительным управлением, так как в данном случае право распоряжения активами или денежными средствами не переходит к управляющему, и все сделки происходят от имени и по поручению самого клиента. Инвестор лишь в праве прислушаться или нет совета более опытного участника рынка.

В случае с брокерским консультационным управлением, это услуга, которая создана самими брокерами и (по нашему личному мнению и подозрению) зачастую вступает в конфликт с интересами клиентов, так как частая смена инвест-идей побуждает клиента совершать больше операций и в итоге платить большую брокерскую комиссию (см. статью «почему брокеры не любят инвесторов»).

Кто осуществляет управление активами

В данном случае с клиентом заключается договор консультационного управления, в котором прописывается, что все сделки проходят от имени и по поручению клиента и вся ответственность целиком и полностью лежит на нем.

Комиссионное вознаграждение за услуги консультационного управления

Комиссия по большинству подобных услуг фиксированная и в малой степени привязана к работе управляющего, а чаще всего представляет из себя такую же брокерскую комиссию, но только повышенного уровня.

Плюсы консультационного управления

  • Невысокие пороги входа. Услугой консультационного управления можно воспользоваться даже для портфеля суммой от нескольких десятков тысяч рублей.

  • Представляется интересной для участников рынка, имеющих опыт инвестирования от 1-го года, когда уже есть понимание как анализировать те или иные активы и способность отфильтровать хорошие инвест-идеи от «заманухи». Чтобы сократить время на поиск инвест-идей, можно получать эти идеи от брокера. Также данная услуга может быть интересна не уверенным инвесторам, как второе мнение. Общение с опытным консультантом позволяет повысить в том числе свои собственные навыки анализа и расширить взгляд на рынок.

Минусы консультационного управления

  • Схема подобных услуг построена таким образом, что предоставляет максимальную степень юридической защиты консультационному управляющему. Вся ответственность за принятые решения по факту лежит на клиенте консультационного управления.

  • В случае с брокерским консультационным управлением в принципах построения самой услуги заложен конфликт интересов консультационного управляющего и клиента (по нашему мнению).

Итак, мы выяснили, что заниматься настоящим доверительным управлением на рынке ценных бумаг могут только лицензированные профучастники фондового рынка, то есть управляющие компании. Поэтому далее мы более подробно остановимся именно на этой форме доверительного управления. Сначала рассмотрим, как проходит процесс взаимодействия клиента и компании, затем разберем условия ДУ в топовых российских компаниях и в итоге разберемся как выбрать ДУ.

Процесс доверительного управления

Чтобы понимать, как выбрать ДУ, необходимо в первую очередь представлять себе весь процесс. Итак, последовательность взаимодействия с управляющей компанией выглядит следующим образом:

  1. Когда клиент обращается в управляющую компанию, с ним беседуют, устанавливают основные инвестиционные цели и потребности клиента и на основании этого разрабатывается и подписывается инвестиционная декларация.

  2. В инвестиционной декларации отражаются все основные параметры инвестирования, такие как:  

    • Классы активов куда может инвестировать управляющий и их доли в портфеле (акции, облигации, фьючерсы, опционы, валюты и т.д.).

    • Типы проводимых операций (маржинальная торговля, короткие продажи, РЕПО).

    • Принципы оценки и выбора активов.

    • Временные горизонты инвестирования.

    • Типы активов по отраслям, странам и т.д.

    • Ожидаемая доходность.

    • Допустимый уровень риска инвестиционной стратегии.

  3. Стратегии доверительного управления разрабатываются персонально или же клиент принимает одну из базовых стратегий управления компании. Это зависит прежде всего от сумм инвестирования, которыми располагает клиент, а так же от его изначальных потребностей. На самом деле, зачастую, стратегии доверительного управления представляют из себя классическое портфельное инвестирование с той или иной степенью вмешательства управляющего, этот момент так же обязательно отражается в инвестиционной декларации.

  4. После заключения договора клиент не имеет прямого доступа к счету, а получает от управляющего периодические отчеты о работе с его активами. Комиссии автоматически снимаются со счета.

  5. По мере приближения срока окончания инвестирования управляющий согласовывает с клиентом дальнейшие действия – выводить средства или продлить договор управления. В случае принятия решения о завершении договора управляющий начинает продавать активы и в конце срока управления клиент может забрать денежные средства.

Второй важный шаг выбора ДУ – это понимание ключевых условий доверительного управления у российских компаний.

Как работает коллективное доверительное управление

Несмотря на кажущуюся простоту это крайне сложная задача. И мы никогда не сможем на 100% понять каковы будут результаты его управления в будущем. Вся проблема заключается в том, что стратегии доверительного управления во многом индивидуальны и очень сильно зависят от конкретных пожеланий клиента и объема его инвестиционных средств. Не видя инвестиционной декларации клиента просто невозможно сказать эффективен ли полученный результат управляющим.

Обычно доходность управляющих и фондов сравнивают с ростом рыночного индекса. И если фонд опережает рыночный индекс считается, что фонд сработал хорошо. Этот метод плох тем, что он не учитывает структуру инвестиций, классы активов и риск инвестиционной стратегии. Так, например, в 2016 году российский рынок вырос на 26,7% и доходность фонда, давшего доходность в 15% годовых может показаться небольшой, однако, если управляющий свел при этом риск потери капитала к минимуму – это уже достаточно приличная доходность.

В итоге необходимо делать комплексную оценку:

  • Посмотреть доходность прошлых лет в сравнении с бенчмарком (базовым индексом).

  • Оценить доходность в историческом периоде (в первую очередь оценить стабильность доходности)

  • В дополнение можно взглянуть на результаты работы управляющей компании в сравнении с другими её активами, как она управляет своей линейкой ПИФ и управляет накоплениями НПФ. Здесь критерием хорошего управления также считается сравнение с рыночным индексом, который взят за базу.

Договор доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги

Но стоит понимать, что данная оценка все равно не даст достоверной гарантии об эффективности управляющего, а лишь добавит определенный плюс в его копилку.

Также стоит помнить о том, что работа управляющего это высоко оплачиваемый труд. Управляющая компания берет комиссию, в большинстве случаев она комбинированная, это фиксированный размер процента от активов и процент от полученной прибыли. Размеры комиссионного вознаграждения устанавливаются индивидуально, но как правило это 1-3% от величины активов плюс 10%-30% от полученной прибыли.

В итоге может получиться так, что на истории и в текущем периоде управляющий обогнал рынок и показал отличный результат, но после уплаты существенных комиссий фактический результат инвестора оказывается существенно хуже обычной пассивной (низкорисковой) стратегии самостоятельного инвестирования. Так безусловно бывает не всегда, но об этом всегда необходимо помнить, оценивая исторические результаты работы управляющего.

На графике ниже представлено сравнение ДУ с другими видами инвестирования. На графике схематично отражено, что при доверительном управлении инвестор несет максимальные издержки и при этом совершенно не управляет ситуацией.

https://www.youtube.com/watch{q}v=dMI26wmrivo

На самом деле важнейшими параметрами при оценке ДУ будут нюансы, которые Вы уже будете обсуждать с управляющими – такие как стратегия, инструменты, допустимые тактики управления и т.д. Вот здесь и заканчивается миф о том, что управляющего выбрать легко. Ведь для того, чтобы оценить работу управляющего Вам недостаточно его заслуг в рамочках и красивых графиков роста капитала в прошлом, даже пусть и за 20 последних лет – Вы должны понимать, что конкретно он будет делать именно с Вашими деньгами и не в прошлом, а в будущем. Давайте посмотрим, как же оценить стратегию доверительного управления.

Предлагаем ознакомиться:  Как Вернуть Коллективную Страховку 🚩 Заявление на Возврат Денег по Кредиту, Отказ от Договора и Судебная Практика
Ссылка на основную публикацию
Adblock detector